“申银万国证券一行专访黎教授”会议综述   

陈小平

       2012年2月15日上午，申银万国证券一行（上海申银万国证券研究所有限公司服务业研究部房地产行业分析师竺劲、申银万国证券（香港）有限公司分析员曾孟科和销售交易员藤原、上海小海豚投资有限公司研究员金阳、深圳民森投资有限公司消费品行业分析师黎嘉平、中国中投证券证券投资部王夕子、广发证券股份有限公司投资自营部研究员严俊、华泰证券受托资产管理部高级经理唐志、宝盈基金管理有限公司研究部程宾宾和张戈、中银基金管理有限公司专户理财部分析员刘盛卉、中原证券股份有限公司资产管理部研究员张洋、华富基金管理有限公司固定收益部研究员刘怡庆、上海农商银行SRCB授信审批部房地产授信审查科副经理刘琼、上海从容投资管理有限公司基金经理梁文康、东方证券股份有限公司证券投资业务总部王树娟博士、华融展业投资管理有限公司总裁许宁和高级分析师卢致锋、东洋证券株式会社CFA张岫、广州世富成长投资基金投研部贾朝文、中国人寿资产管理有限公司投资研究中心李彪博士等）共30余人专程来访广东社会科学综合开发研究中心主任、广东省企业社会责任研究会会长、著名热钱研究专家黎友焕教授，会议在广东省社会科学院学术报告厅顺利举行，现将会议内容综述如下。

       一、珠三角区域民间金融

       针对申银万国证券一行提供的第一个问题“珠三角地区的民间金融规模及利率水平，主要参与机构及其规模，民间金融投向的分布情况”，黎教授分别对四个方面进行了详细的分析。

       1.珠三角地区民间金融规模。谈及民间金融,首先要了解其概念，其核心是民间。中国民间金融规模最大的并不在温州，而是在广东，规模超过1万亿。实际上，历来在广东就存在民间金融，包括地下钱庄，同时广东也是民间金融的集散地。早在改革开放初期，我在90年代担任外贸公司总经理的时候，每个外经贸公司有创汇200万美金的规定，当其完成创汇规定限额后，便进入黑市（即地下钱庄）汇兑，以赚取差额。广东地区出口主要依靠的是“来料加工，三来一补”企业，以图赚取差额费，很多钱被迫在地下金融流动。

       2.珠三角地区民间金融利率。由于珠三角地区民间借贷的方式和性质各异，使得民间借贷利率不统一。目前，民间保守借贷月利率是2%以上，实际上4%以下的很少，去年至  今的民间平均借贷利率（包括各种性质的民间借贷）6%，过去几年民间平均借贷利率4%,这波借贷利率兴起的原因是2008年以后的金融危机。

       3.珠三角地区民间金融参与机构。相比温州地区民间金融集中起来“炒作”的性质，珠三角地区民间金融相对稳定。主要参与机构众多，有国企（如最近爆发的中石油案例）、民企、外企，甚至国有银行（四大国有银行）、小银行、国外银行基金证券公司，以及其他金融机构如拍卖评估小额贷款公司等，原因是有利可图。

       4.珠三角地区民间金融投向。广东民间金融投资稳定性状态良好，炒作性少，主要还是投向了实体经济，这是广东民间借贷不会像温州一样出现问题的根源。2008年后，在银行放弃借贷给中小企业、劳动密集型企业的情况下，这些企业接单的时候被迫向民间借贷，被迫借高利贷。广东民间借贷要不是被其他地方传染的话，是很稳定的，离爆发出现问题还有一段时间。据我们研究表明，民间借贷一定的有限程度的非法行为对经济是有很大好处的，如果没有一万亿的民间金融来撬动企业资金的话，不知有多少企业将频临破产。

       二、珠三角区域经济状况

       针对万国证券一行提供的第二个问题“目前珠三角区域经济状况，金融危机以后面临的主要问题（产业转型、民工荒等）”，黎教授深挖“广东外经贸的发展是广东经济发展的晴雨表”，给出了自己独特的见解。

       1.目前珠三角区域经济状况。对于广东来说，经济发展好不好主要看广东外经贸情况，因为广东外经贸的发展是广东经济发展的“晴雨表”。2011年，广东外经贸出口超过9140亿，增长16.4%，是过去二十年来增长最低的一年，更为关键的是从9月份开始每个月的增长速度在逐步降低。据2012年2月10日公布的数据显示，广东外经贸首次出现负增长，根据我们的研究认为，2012年第一季度会延续2011年底的下降趋势，第二季度也很难有所改变，也就是说上半年还是按照一月份的增长速度，下半年我们并不看好，因为国内外环境存在很多不稳定性。对于2012年的增长速度，各省也纷纷调低，其中广东调为7.6%，浙江11%，江苏8%，可以说这是有史以来大幅度调低最大的一年。因此，2012年将是珠三角历年来经济增长压力最大的一年。

       2.金融危机以后面临的主要问题（产业转型、民工荒等）。根据我们调查出来的结果显示，珠三角区域经济增长面临的问题，前三个是：1）国际市场疲软，例如，美日经济发展缓慢，欧债危机进一步恶化，新兴发展中国家（包括我国）经济增长在欧美经济放缓下也有减缓；2）成本增长，利润空间压缩，如提高工资（2012年工资提高25%）、原材料、管理费等使得劳动密集型产业（包括鞋袜、服装、五金、家具等）基本没有利润；3）外围经贸环境恶化，国内融资环境也恶化，如反倾销、非关税壁垒等。

       民工荒在广东不是特别严重的原因是很多企业已经不干了，招工减少。至于广东的产业转型，没有魄力的领导是推行不下去的，因为一推行产业转移很多企业面临倒闭，因此很多地方政府是非常不愿意推行的。推行产业转型虽然长期是利好的，但短期有一个痛苦的时期，这使得许多地方政府对行政转型进行抵制，所以转型仅有行政压力是不够的，在大浪淘下竞争下许多企业家已经认识到企业不转型升级只有死路一条，被迫进行转型升级，因此，转型升级的最终推动力是市场。

       三、珠三角区域房地产开发商

       针对万国证券一行提供的第三个问题“珠三角房地产开发商的资金链及对民间金融的依赖状况”，黎教授更是别开生面分享了自己独特的所研所闻所感。

       1.珠三角房地产开发商的资金链。珠三角房地产开发商资金链的忍受度对2012年来说，大约是半年，而地方政府的忍受度可能更紧迫，因为地方政府大半的财政收入是来自房地产行业的。对于中国房地产业这种“一业兴、百业荣”的产业来说，房价下降或出问题，最受伤的是实体经济，其次是政府、银行，最后才是房地产开放商。

       2. 珠三角房地产开发商对民间金融的依赖状况。改革开放三十年来，珠三角地区的房地产市场已经兴起。对于房地产开发商的资金，主要来源是银行，一些中小房地产开放商也能借贷到资金，可以说中国各大银行特别偏好珠三角地区的房地产开发商，究其原因是珠三角地区现金流量大，如2007年深圳市一年现金流量占全国70%。其次是自有资金，广东改革开放培育了这么企业和老板，企业或个人有多少自有资金、房地产市场里面到底有多少自有资金是一个未知数，这和广东人的理财方式息息相关。

       最近境外热钱呈现出净流出的趋势，但据我们跟踪的地下钱庄反馈，热钱在流进我国的同时，还在继续流入房地产市场。这引起了我们的怀疑，现今热钱流进来干嘛呢？根据我们进一步的跟踪调查才发现，热钱继续流入房地产是因为前期已经流入很多资金，现在资金链出现断裂需要资金还贷、抵押，所以热钱不得不继续流入房地产市场。